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新聞01

© Reuters. “新十條”防疫放開，複星旅遊文化（01992）長期價值有望釋放 防疫政策進一步優化，“20條”發布未滿一個月，國務院聯防聯控機制組又發布了“防疫新十條”，出行不再查看核酸檢測及健康碼，這是旅遊行業的狂歡，出行需求基本不再受到防疫限制，行業要變天了。 智通財經APP了解到，12月7日，國務院聯防聯控機制組發布《關于進一步優化落實疫情防控的通知》，共有10條最新規定，其中除了養老院及中小學等特定地區不再要求核檢及健康碼，同時跨地區流動人員也不再查驗核檢和健康碼，不再開展落地檢。相比于上個月的“20條”，此次基本消除了遊客的出行顧慮。 在新“10條”指引下，各地區也陸續發布了不再查驗核檢及健康碼的通知，與此同時，旅遊扶持政策也逐步出台，比如文旅局發布的《支持貴州文化和旅遊高質量發展的實施方案》，上海加大金融支持力度，推進文旅行業恢複和高質量發展等。各大投行紛紛發布研報，看好旅遊行業複蘇。 市場資金先知先覺，複星旅遊文化（01992）作爲港股綜合性旅遊龍頭，11月份以來漲幅高達63.5%，12月8日，受防疫政策優化影響，股價大幅上漲超15%，領漲旅遊及相關板塊。實際上，該公司股價大幅拉高，除了政策驅動外，業績也是核心原因，近期發布首叁季業績顯示，營業額112.53億元，同比增長110.4%，其中Club Med營業額增長達145.7%，領跑同行，同時盈利水平大幅改善，全年有望扭虧爲盈。 海內外旅遊行業“糾偏” 複星旅遊文化擁有全球化資産，這是與同行最大的區別，而這全球化也在其過去兩年業績上表現出了優勢。實際上，國內和海外的疫情防控放開時間點不同，行業的複蘇表現也會有所差異。從爆發時間點看，都是2020年開始，這一年對行業均是破壞性的；2021年海外開始試圖群體免疫，歐洲在下半年就開啓了健康證，部分國家解除地區出行限制，而國內跨地區主要出示行程碼及健康碼；2022年海外大部分旅遊國家實現開放，而國內實行動態清零政策，在多點多發疫情下，出行需求受到限制。 因此，今年海外旅遊市場一片火熱，市場規模快速複蘇，今年首叁季歐洲、美洲及非洲基本恢複（對比2019年）超過80%，亞洲拖了後腿，恢複程度遠不足50%。以國內情況看，旅遊人次及收入在今年Q1、Q2及Q3均出現雙位數下滑，首叁季分別下滑22.1%及27.2%，中斷了去年的增長（去年增長超30%）。 但海內外行業背離的這種情況正在糾偏，新冠輕症化表現已和流感無異，廣州近20萬的感染者，出現重症的僅有4例，廣州也成爲國內防疫放開的第一個城市。此次放開，按照海外放開的經驗看，預計2023年上半年，旅遊經濟大概率快速反彈，中國作爲全球最大的旅遊市場國，全年旅遊人次及收入有望超越2019年。 回歸現狀，受疫情影響，複星旅遊文化今年國內業務表現不佳，主要的叁亞亞特蘭蒂斯營業額出現下滑，但韌性十足，整體盈利能力強勁。今年Q4，10-11月預計仍受疫情影響，不過12月在“新十條”加持下，有望恢複性增長，驅動國內業務重回增長軌道。受益于2023年上半年的需求預期，該公司國內業務前景可觀。 國內業務的韌性和成長性 具體來看，叁亞亞特蘭蒂斯位于國際旅遊島海南省，海南防疫及旅遊政策影響較大。今年10月份，海南省旅遊和文化廣電體育廳印發《關于加快複工複産振興旅遊業的若幹措施》，通過17條具體措施支持旅遊業企業加快複工複産，恢複海南省旅遊市場。防疫放開後，該旅遊政策將充分發揮效用。 據了解，繼廣州、深圳及重慶等地放出優化防疫政策後，海南也在12月5日宣布了最新政策，多個地區對省外來（返）人員不再實施分類管理，“新十條”出台後也不再查驗核酸及健康碼，在消息刺激下，根據攜程、飛豬及同程數據，往海南的機票、火車票及酒店搜索量均大幅增加，而臨近春節，外省及海外均有往海南度假的龐大需求。 近期，除周末檔外海南元旦和春節檔期入住的預訂增幅不斷攀升，七成以上預訂叁亞訂單的旅客選擇親子類酒店。複星旅遊文化是國內親子遊龍頭，以家庭爲目標群體，旅遊産品通過“酒店+配套”一站式服務定價，亞特蘭蒂斯每日房晚價格在2000-3000元，整體價格高于行業，但在性價比上比同行要高。 亞特蘭蒂斯擁有1314間全海景房客房，總面積約20萬平方米的水世界，是中國最大的天然海水水族館之一，同時配套有高質量的餐飲服務、超過5000平方米的可用于MICE2和購物中心等其他娛樂活動的空間。自2018年開業以來，業績保持高增長，不過今年受疫情影響，海南遊客減少導致入住率下降至46%。 從今年的運營軌迹看，1-2月份，亞特蘭蒂斯營業額同比增長44.3%，3月份受到疫情影響，Q1營業額略有下滑，但相比于行業少10多個百分點，Q2上海疫情爆發，出行嚴格限制下營業額下滑幅度較大，Q3海南疫情進一步影響，不過營業額有一定的回升。Q4前兩個月中規中矩，12月是放開首月，預計環比及同比均有較快的恢複。 亞特蘭蒂斯分類旅遊目的地，運營模式成功使得複星旅遊文化加快了業務複制及擴張，成立複遊城品牌，並升級打造了太倉及麗江複遊城。截至2022年6月，麗江複遊城已獲得約2.85萬平方米建築面積的銷售許可，可售套數482套，度假村項目已實現運營，而太倉複遊城已獲得約16.2萬平方米建築面積的銷（預）售許可，可售套數1424套，有超過10億元待結轉收入，未來兩年內度假資産陸續運營。 國內業務目前主要貢獻是叁亞亞特蘭蒂斯項目，此次放開後，按照規劃，太倉及麗江複遊城項目明年大概率趕上旅遊需求釋放業績，營業額將有一定的貢獻。同時房地産利好政策持續出台，一方面該公司重資産項目擴張有更多的融資渠道，另一方面度假地産項目出售環境改善，預計太倉及麗江剩余套房加速去化。 值得一提的是，複星旅遊文化旗下Club Med在國內有10家度假村，不過業績貢獻較低，海外是核心資産，且每年穩健擴張，新開的基本爲高端度假村，且每個單村的體量較大。截止2022年上半年，該公司四星級及五星級度假村占比高達95.2%，相比于2018年度提升了15.1個百分點。 去年下半年至今年，Club Med業績表現出色，今年營業額翻倍，除了海外旅遊複蘇形勢較好外，新度假村也起到不小的貢獻，比如分別于2021年及2019年新開的Quebec Charlevoix及多米尼加共和國米切斯度假村容納能力提升而帶動增長。 Club Med海外業務擁有73年運營曆史，在這超越半個多世紀的曆史長河中，不斷革新産品體系，業務模式及商業規模，有成熟的品牌、客戶和産品體系支撐，尤其是一站式服務定價及獨特的G.O系統成爲行業表率。該公司計劃于2022年至2024 年底，簽約加新開度假村17家，而新開高端度假村能夠迅速擴容容納能力，預計在2023-2025年，優質的滑雪和濱海度假村將爲其帶來可觀的業績增量表現。 長期配置具較高安全邊際 “新十條”後，預計國內各個地區也會陸續出台相關的旅遊扶持政策，支持並加速旅遊行業複蘇及發展。複星旅遊文化度假村擁有Club Med品牌，海內外均具有較高的知名度，國內度假村運營穩健；旗下亞特蘭蒂斯已打出品牌地標，後續升級版項目太倉及麗江複遊城陸續運營，想象空間大。 從整體業績看，複星旅遊文化N型發展軌道，已步入新增長周期。2020年全球範圍內都受到了疫情影響，該公司業績也步入低谷，但2021年行業複蘇，業績開始恢複性增長，今年海外資産表現強勢，驅動營業額翻倍增長，超過疫情前。2023年海外和國內市場的經營環境良好，尤其是國內市場，防疫放開釋放旅遊需求或大幅提升國內業務營業額占比，而在海外+國內雙驅動下，預計業績繼續實現高增長。 從盈利水平看，受益于海外旅遊複蘇，該公司Club Med利潤率接近疫前水平，今年上半年EBITDA利潤率提升至20.3%，亞特蘭斯蒂今年受疫情影響利潤率水平下滑，但參照往年，EBITDA利潤率超過50%，2023年上半年具有恢複預期。作爲行業龍頭及一站式服務定價領導者，該公司具有較高的定價能力，整體盈利能力預計在2023年將大幅改善。 複星旅遊近期得到資金追捧，短線多頭資金持續流入，長線右側機會主義投資者搶籌布局，股價上升趨勢明顯。而該公司基本面強勁，步入新增長軌道，2023年具業績高增長預期，目前估值也不高，獲得各大投行的價值認可，防疫放開旅遊政策或加快出台，長期配置具有較高的安全邊際。

新聞02

© Reuters 這就尷尬了！馬斯克要求員工不要泄露信息的郵件轉頭就被泄露出去 FX168財經報社(北美)訊 消息人士周六(12月10日)指出，馬斯克威脅要起訴不斷向媒體泄露機密信息的“少數”推特員工。 Platformer的Zoe Schiffer周六獲得了一份電子郵件的副本，但沒有在網上發布該文件，因為“推特正在全力獲取消息來源”。 Schiffer發布推文稱，馬斯克在電子郵件中寫道：“正如推特機密信息的被不斷泄露，我們公司的一些人繼續以違背公司利益和保密協議的方式行事。” 他補充說：“我只會說一次，如果你明顯故意違反你在加入時簽署的保密協議，你將承擔法律責任，推特會立即尋求損害賠償。” 另外，根據Business Insider的報道，一位推特消息人士表示，馬斯克已經將這封電子郵件發送給了所有的員工。 一位推特用戶打趣道：“要求員工不要泄露信息的電子郵件被泄露了。” 該公司正面臨前雇員提起的四項訴訟，指控其在被解雇后采取各種不公平做法。 不過圍繞推特的訴訟糾紛現在仍有很多，由Shannon Liss-Riordan代理訴訟的四名原告周四在舊金山的一次媒體會議上發表了講話。 他們聲稱推特在大規模裁員之前并沒有提供足夠的通知。 原文鏈接

新聞03

© Reuters. 內地防疫鬆綁+年尾娛樂旺季 吼三隻勢復甦電影股 內地防疫限制有持續鬆綁傾向，適逢年尾進入節日消費娛樂旺季，今年以來因應疫情反覆而飽受影響的電影業終於迎來復甦機會。阿里影業（1060.HK）、IMAX中國（1970.HK）及貓眼娛樂（1896.HK）業務有望觸底回升。 內地實施精準防疫，多個省市陸續放寬防疫措施，如不再開展常態化核酸檢測，其中上海和山東的公共交通和公園等室外公共場所，不再查驗核酸證明，重慶更呼籲民眾如非必要不做核酸。據報道，因新冠肺炎疫情惡化，11月底內地戲院只得60%有營業，但隨著各地開始放寬防疫措施，預期受影響的戲院也會盡快投入營運，利好電影業票房收入。 1.阿里影業 阿里影業提供線上電影票服務及為影院提供售票系統服務；電影和電視劇的投資及製作；作品IP版權的融資、商務植入、營銷宣傳、衍生品開發等服務。 按公司截至9月底的中期業績顯示，公司57%營業額來自內容製作，按年大增85%至10.4億元（人民幣.下同）。阿里影業的科技業務（包括平台票務業務）收入5.66億元，按年持平，惟利潤下跌36%至1.45億元。相信這主要由於上半年全國影院營業率不足50%，及票價為增加入座吸引力而有所下降所致。 阿里影業上半年在內容上取得強勁增長，其中參與投資的《獨行月球》、《人生大事》 等暑假檔期票房賣座（分別有31億元及17億元），上線播出的劇集《重生之門》、《熾道》也備受關，成為分部盈利急增功臣。下半財年，阿里影業投資的喜劇《保你平安》將在12月31日賀歲檔上映；科幻大片《流浪地球2》將在2023年1月22日春節檔上映。此外，公司參與出品的偶像劇《點燃我，溫暖你》在豆瓣取得7.5的高分，並在優酷站內熱度多次破萬。 阿里影業中期股東應佔虧損2232萬元，較去年同期虧損5324萬元顯著收窄。儘管10月以來疫情惡化，但隨著近來防疫措施有持續放寬跡象，將有望利好下半年阿里影業內容及科技業務的收益。彭博綜合券商預測阿里影業經調整後2023財年（截至2023年3月底）每股盈利可達0.01元，按年升56%，而2024年財年經調整每股盈利可望翻倍。 2. IMAX中國 IMAX中國於截至2022年6月底共在大中華區經營788家影院，IMAX影院業務佔公司中期總收入64%或2095萬美元，IMAX技術網絡收入（即影片業務）則有1169萬美元，佔總收入餘下的36%。事實上，因應防疫政策的變化，該兩項收入分別按年跌34%及46%，而公司期內股東盈利按年大跌96%至77萬美元。 IMAX中國主打高清畫質影片技術，大型科幻片上映是其收入增長的最佳保證。據內地券商報告，外國進口片陸續順利上映，如巨製《阿凡達：水之道》定檔12月16日上映，與北美同步。阿凡達第一部全球總票房達29.2億美元；第二部《阿凡達：水之道》有潛力推動IMAX中國的收入顯著復甦。 彭博綜合券商預測，IMAX中國全年每股盈利跌幅收窄至45%，而2023年可望回升67%至每股賺1美元。 3.貓眼娛樂 貓眼娛樂主要有兩大業務，截至今年6月底的中期業績，在線娛樂票務服務營業額為5.9億元人民幣，佔總收入50%，娛樂內容服務收入為5.2億元人民幣，佔比43.8%，餘下為廣告等收入。事實上，公司在疫情爆發前，逾半收入來自在線娛樂票務服務，2020年時在內地線上票務市佔6成排名第一，但隨著疫情反覆，不少戲院因而關門，相關收入也受影響。 貓眼娛樂今年中期盈利倒退6成至1.5億元人民幣，不過彭博綜合券商預測，貓眼娛樂今年全年每股盈利僅倒退14%，反映下半年表現較理想，而2023年預測每股按年多賺83%。 作者：Carlos Hie 更多內容： 滙控出售業務後有機會派發特別息嗎？ 三箭齊發救內房 呢兩隻內險最受惠 美團、阿里、京東、拼多多業績大比拼 邊隻表現最佳？ 相關內地電影業復甦 貓眼娛樂可追？港版納指概念股 貓眼娛樂可在疫後強勢復甦？電影業旺季將至 IMAX中國有條件逆地反擊本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)

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